科技巨头这一轮 AI 资本开支再度刷新上限，Alphabet 的强劲财报也没能平息市场对投入回报的疑虑，七巨头指数单日蒸发近 8000 亿美元市值。特斯拉是重灾区，暴跌超 14%，创 2025 年 3 月以来最大单日跌幅，二季度净利不及预期且毛利率继续下滑。谷歌跌超 7%，总市值跌破 4 万亿美元。地缘方面，胡塞武装用导弹和无人机袭击了两艘沙特油轮，布伦特原油一度突破 100 美元关口，为近两个月来首次。美国 30 年期国债收益率已经连续多日站上 5%，创 2007 年金融危机以来最长纪录。

市场表现

纳指跌 2.15%，标普 500 跌 1.21%，道指跌 0.97%。科技七巨头指数下跌 4.8%，市值单日蒸发 7970 亿美元。

特斯拉大跌超 14%，创 2025 年 3 月 11 日以来最大单日跌幅，公司二季度净利不及预期，毛利率进一步下滑。谷歌跌超 7%，创 2025 年 5 月 8 日以来最大单日跌幅，总市值跌破 4 万亿美元。

存储概念股逆市走高，或受益于谷歌加大 AI 支出这一消息，美光科技涨 3.2%，SK 海力士涨 2.56%，闪迪涨 0.69%。

WTI 原油结算价涨 6.17%，报 92.19 美元/桶。布伦特原油结算价涨 7.04%，报 100.69 美元/桶，触及近两个月来新高。COMEX 黄金跌 2%，报 4052.3 美元/盎司。COMEX 白银跌 3.99%，报 57.895 美元/盎司。

比特币当天开盘报 66081.05 美元，较前一日跌 0.6%，日内一度回落至 65054.55 美元。以太坊开盘报 1933.32 美元，涨 0.3%，日内同样走低至 1899.38 美元。

宏观与前瞻

特斯拉这次的问题比市场预想的更严重。营收数字本身不差，同比涨了 26%，但真正吓到投资者的是盈利大幅缩水，外加两年来头一回出现现金流净流出。公司给出的说法是，眼下正撞上创立以来投入最猛的一轮扩张期，光是 AI 和机器人这块的开销，一个季度就砸进去 58 亿美元。这个理由能不能说服市场，接下来几个季度的现金流表现会给出答案。

Alphabet 的情况和前一天披露时的判断一致，营收和云业务增速都很亮眼，但自由现金流历史上首次转负，全年资本开支上限被上调到 2050 亿美元，这份财报没能打消市场对 AI 支出可持续性的疑虑，反而让担忧进一步发酵，谷歌盘中跌幅一度扩大到 7%以上。

有分析师打了个比方，说市场对 AI 这件事本身还没死心，只是原来听大饼画得漂亮就愿意买单的日子已经过去了，现在轮到管理层自己扛责任，接下来几场财报电话会议，大家真正想听的是每一块钱砸下去到底能换回多少现金，谁还有空听你憧憬十年后的图景。

科技巨头为 AI 基础设施发债融资的规模已经超过 5000 亿美元，这批新增的长期债券和美国国债在争夺同一批买家，直接推高了本已高企的长端利率。30 年期美债收益率连续多日站上 5%，创下 2007 年金融危机以来最长的纪录。

有基金经理提到，无论是政府、云计算巨头还是其他发债主体，现在都在同一个池子里抢钱，养老金和保险公司这些传统买家有了更多选择，对国债的兴趣自然就淡了。

这轮融资潮叠加美国国债市场规模从 2007 年的 4.5 万亿美元膨胀到如今 31 万亿美元、债务占 GDP 比重破百的背景，长端利率短期内很难松动。

地缘局势方面，也门胡塞武装动用弹道导弹、巡航导弹和无人机袭击了两艘沙特油轮，其中一艘船头被打出了火，好在船员都没事。事发地点靠近连接红海和亚丁湾的曼德海峡，这条水道本身就是全球原油出口的一条命脉。

再加上美伊之间那种一直没消停的对峙氛围，两件事凑到一起，市场对供应链会不会真的断掉的恐慌一下子被点燃，布伦特原油当天涨幅超过 7%，一度摸到 100 美元关口。

特朗普当天还表示正在"认真考虑"对伊朗发动更大规模的军事行动。

贸易方面，美国贸易代表办公室以"强迫劳动"为由，宣布对数十个国家和地区加征 10%到 12.5%的关税，用来替代即将到期的全球进口关税，新税从 24 日起生效。

本周最后一个悬念落在英特尔身上，公司周四也将公布财报，市场关注的重点和这几天的其他科技巨头一样，都是资本开支指引。下周轮到微软、Meta 和亚马逊交卷，这些巨头对 AI 投入的最新表态将决定这轮估值重估还会走多远。

潮向视角

这一天真正被打破的是一个默认假设，市场此前愿意给 AI 叙事很大的想象空间，但现在这个空间正在被现实的现金流数字快速压缩。特斯拉和 Alphabet 的共同问题都在于花钱的速度已经明显超过了赚钱的速度，投资者用真金白银的抛售表达了态度。

存储芯片股的逆市上涨提供了一个重要的参照，同样身处 AI 这条主线，资金依然愿意为看得见订单、看得见现金流转化路径的公司买单，只是对纯粹画饼的部分越来越没耐心。这种分化短期内大概率会延续，英特尔和下周几家云厂商的财报将是下一轮试金石。

长端利率和油价这两条线短期内都不太可能松动，前者是 AI 基建举债潮的结构性结果，后者是地缘冲突反复升级的直接产物。这两个宏观变量叠加在一起，意味着即便个别公司的财报能给出让人满意的答案，整个市场的估值环境也很难在短期内真正轻松下来。

撰文：潮向研究