作者 | 吴说区块链

本次访谈围绕新火科技新任 CEO 七爷（翁晓奇）的从业历程、对加密行业合规化趋势的判断、新火科技的新阶段战略（面向高净值客户的 “私行级数字资产管家” 与 “美股金库化专项布局”）、以及对本轮市场周期与资金定价权迁移的观察展开。内容重点包括：合规化与传统金融融合被视为长期主线；新火科技拟以高触达、全链条服务切入高净值客户；同时规划设立规模化专项参与美股 “金库公司（Treasury/DAT）” 浪潮。

声明：本文内容仅为受访者个人观点，不代表吴说观点，不对任何代币进行背书，吴说与新火科技无利益关联，请读者严格遵守所在地法律法规，不参与违法金融活动。

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一、嘉宾介绍：七爷（翁晓奇）从火币、HashKey 到新火的新阶段定位

Colin： 大家好，本期播客我们邀请到七爷（翁晓奇）。他曾担任 Huobi Global CEO，随后在 HashKey 任集团 COO 和交易所事业群 CEO，经历过多次行业波动，如今也来到了新的事业平台。这也是七爷加入新火科技后首次接受采访，与大家交流未来的发展规划。首先，请做一个自我介绍，毕竟还有部分听众可能不太熟悉您的背景。

七爷： 大家好，首先感谢 Colin 的邀请。我是翁晓奇，英文名 Livio，毕业于清华大学软件学院，是李林的师弟。大家较为熟悉的履历是从 2018 年开始担任 Huobi Global CEO，经历了 2018–2021 年的周期；2023 年去了 HashKey Exchange 担任 CEO，负责交易所的筹建与落地。

随后继续在管理岗位工作，并于 2024 年离开。今年以来，我们开始与李林总有很多沟通。当时新火在一段时间内缺乏整体管理，业务上相对掉队。李林邀请我把新火这家上市公司作为创业平台，继续把我们熟悉的与交易相关的业务重新做起来。我们一致认为这是令人兴奋的方向。上个月我通过定增的方式加入新火，并从 8 月 26 日起正式被委任为新火科技 CEO。很高兴有机会以这个新身份与大家交流。谢谢。

Colin： 好，大家也大概了解了 Livio 的履历。七爷，能否再详细谈谈：自进入加密货币行业以来的经历与体会？包括在火币、HashKey 的不同感受 — — 从当时与币安体量相近的离岸交易所，再到参与创建大中华 / 香港最重要的合规交易所，如今又加入一家香港上市公司，当下币股市场也较为火爆。经历这些不同阶段，各阶段有哪些有趣的感想，或者有哪些不一样的感受？

七爷： 我个人与加密货币的结缘很早。2013 年时，我在火币和 OK 两家交易所之间做套利，当时盘口价差非常大。正式进入行业则是在此之后，那几年一直保持密切接触，但未直接加入。2018 年我进入火币，工作的主旋律是主导各类合规建设。比如当时海南一度计划为虚拟货币交易所 “挂牌”，我们也经常与当时的币安、OK 在同一赛道较量。

那个阶段，整个行业都渴求合规化、阳光化，希望成为 “正规军”。许多交易所为此做了大量努力。我们与李林总也在当时布局上市公司 — — 新火科技应是全球最早的加密概念股之一（2018 年）。当时的核心逻辑是以合规为路径，提前完成布局。同一时期，肖风总在 2018–2019 年酝酿香港的持牌交易所。到 2022 年，HashKey 的牌照落地，随后正式筹建交易团队。整体看，如果用一句话概括，就是 “合规化”：这是时代机遇下，加密行业迈向合规进程的一个缩影。

从 2018 年开始大家想做合规，但是没有门路。到 2022 年香港有了正式牌照，我们开始正式投入香港持牌交易所的经营，去建设这个生态里最重要的一环。随后到现在，其实我们看到最近几年的 ETF，实际上也是一种简化的交易载体，这两年以来成为了净资产流入最大的渠道。如果从战略意义上看，美股的 ETF 给全球带来的影响，其实不亚于当年的三大交易所。

再到最近，像 DAT 这个 “国库模式”，它又是另一种更简易的方式。因为很多人还没有购买 ETF 的习惯，但个股是全球大多数股民都接触过的，所以 DAT，就是我们说的像 MicroStrategy，包括最近比较火的 BitMine、香港的博雅互动、日本的 Metaplanet — — 大家侧重的币种不太一样，但整体上都属于同一类：国库模式 DAT。这类 DAT 成为更简易、更轻量级的方式，让传统投资人能够去布局加密资产。

所以其实我从经历整个行业到现在，如果浓缩来讲就是 “合规化”。这是一个大趋势；传统金融业和加密行业的整体融合，带来了天量的新资金注入。这几年无论在美国还是香港，都能看到各类牌照推进、全球的合规化进程。我相信大家都是深有感触。未来也一样，在合规化进程的引导下，整个行业还会有巨大的变化，会产生巨量的增量机会。这也为新火、为我们后面的工作带来了很大的想象空间。

二、新火科技历史脉络：最早一批加密概念股

Colin： 了解。关于新火科技的历史脉络，Livio 能否帮我们梳理一下？其实我了解得也不多，它在不同阶段似乎尝试过不同方向。

七爷： 其实我了解得也不是很多。我们更多从起源谈起。2018 年，火币集团决定向合规化转型，第一步就是把新火科技作为重要标的，当时公司名称叫“桐成控股”。我们也投入了很大的成本（都有公开披露），并派出不同的管理团队参与对新火的管理。新火不仅是全球最早的加密概念股之一，甚至可能是全球第一个可 100% 投资虚拟资产的香港持牌资管平台。

由于种种原因，包括火币后续的发展与股权处置，团队几度更迭；接手团队也因各种因素未能把业务影响力做大，所以它的历史很悠久。现任 — — 准确说应是前任 — — CEO 杜均，因为个人业务非常多，旗下有投资基金、媒体、孵化器、SaaS 等，新火相对只是其庞大投资组合的一部分，导致一度仅以“挂名 CEO”的方式存在。本轮调整中，杜总由执行董事转为非执行董事，但仍是主要股东之一，会继续推动新火的发展。

我与他一直关系很好，自 2018 年起亦师亦友。某种程度上，我正式加入行业也受杜均当年组织的行业交流会启发；在那次会上我开始系统地接触从业者如何看待这个行业。后续我们仍会合作推动新火的发展，只是分工不同 — — 我更多在业务一线推进，他将以股东与非执行董事身份注入资源、协助把公司做好。多一位全职 CEO 帮主要股东管理公司，他也更放心。我们过去有很好的协同，近期也开过几次会，对后续的管理团队与管理体系都很有信心。

Colin： 了解，但从股东架构来看，现在李总或者说他的家办应当仍是新火科技的最大股东，对吧？

七爷： 对，Avenir 是李总的家办，它是从李总家办派生出来的一个行业新锐。新火和 Avenir 在一定程度上属于兄弟公司，都在李总的投资组合之内，并在许多业务上保持战略协同，包括资管、托管等；同时对方也是新火的重要客户。从 Avenir 集团的角度，有很多业务可以在新火开展。

三、个人动因与回归：处理家庭突发状况后重返一线，获得多方支持入局新火

Colin： 其实当年在行业内，很多人都了解李林总。但这两年他相对低调，部分读者或新入场者甚至不太清楚他是谁或不熟悉他的履历。简单介绍一下：他是火币的创始人，后来退出，将火币出售给孙宇晨。此后，李林主要通过其家办 Avenir 开展整体资管与其他业务。

想请教一个问题：此前我们也交流过，您离开 HashKey 本来打算休息一段时间。最终是李林总说服您出山做 “新火” 吗？这是怎样的契机？此外，感觉李林总似乎从过去的低调，逐步转向愿意在资管等业务上更主动作为，并回归上市公司继续推进相关布局。他对此是怎样的思考？

七爷： 李林总是这个行业非常有代表性的人物，他个人的经历某种程度上就是华人币圈的 “半部历史”。他很早接触虚拟资产，2013 年正式创办火币，后来将火币出售，随后在香港创办了 Avenir。大家对他前半段经历都很熟悉；自创办 Avenir 起，他从 “蛰伏” 转向 “布局”。这一轮围绕新火的整体布局，主要也是他来推动与主导的。

很多人可能不了解的是：在出售火币之后，他对原团队成员做了不少重新安排，个人也支持了许多前高管创业，设立了各类行业基金与项目。不少项目他直接或间接参与投资，帮助很多原火币同事走出去发展。

七爷： 另外，这一轮新进入新火的高管中，有相当一部分当时是由李林推荐给肖风进入 HashKey 的。至于我本人，也是因为李林的推荐 — — 他说我从 0 到 1 做业务是一把好手，于是推荐给了肖风。起初我对加入 HashKey 还有些顾虑，但得知是李林推荐后，我决定尝试加入，先试试看。

在 HashKey 的这两年，我过得很愉快，我们也在行业里做了许多从 0 到 1 的事情。当然，任何合规路径要实现突破，都需要更长的周期。因此我们认为 HashKey 前景光明，但仍有很长的路要走。我离开 HashKey 的原因仍是此前公告所述的家庭原因：当时一位重要的家庭成员突发疾病，这点身边许多亲密朋友都知道。

目前已得到妥善治疗，所以我又重新回到市场。离开 HashKey 之后，我与肖风仍保持很好的私交，我们经常探讨行业动向。这次是李林总说服我通过定增入局新火。大家可能也看到或猜测到，李总在加大对新火的战略布局。对此我也征询了肖总的意见，他是鼓励我来的。

在本轮行情启动前，他就敏锐预判 “币股联动” 会成为新的风向。他认为从股票的角度看，香港市场的加密行业标的仍然稀缺，因此鼓励我来。这也很有意思：最初我们去 HashKey 与肖总结缘共事，是李林的推动；而这次回到新火与李林一起做事，则是肖风的推动。我个人很荣幸能与这两位行业巨擘并肩作战，这是我职业生涯最大的幸运。我们不仅共同取得了一些事业成就，也在过程中沉淀了深厚的互信与情谊。近期我们还在酝酿一个更大的战略合作，后续会在合适的时机披露。

我去 HashKey 时也带了不少原火币的高管，主要是当时交易所的工程线。同年大家跟我一起到 HashKey，搭建了整套交易所的管理体系，也培养了大量管理人才。我们一直有培养人才的传统：从老火币到 HashKey — — 老火币曾被称为 “币圈的黄埔军校”，而 HashKey 后来成为香港合规赛道的 “黄埔军校”。许多后来已持牌或在申牌的交易所，一旦需要 RO 或运营人才，第一反应就是找猎头从 HashKey 挖人。我们一度遇到员工被两三倍薪资挖走的情况。甚至有些已工作多年的从业者，以 “实习生” 身份加入 HashKey。我们很好奇他们为何这样做，他们说在 HashKey “镀一层金” 后再出去，带有 HashKey 背景会带来明显的身份溢价。

HashKey 培养了很多合规人才，其中一部分如今跟随我来到新火，当然也有更大一部分选择留下。我个人也鼓励更多人留在 HashKey — — 毕竟我仍是 HashKey 的股东，我们之间仍保持股权层面的关联。HashKey 也处在高速发展中；与新火之间会保持密切合作，近期已有一个合作项目接近落地。香港市场就这么大，在这里我们相信 HashKey 与新火会成为两个非常有代表性的公司，共同推动赛道发展。

未来，李林总将以新火为主要业务载体，加大对市场的投入。我们相信在他的指引下，新火会延伸出更多对行业产生重要影响的业务。

四、第一性原理：以用户需求为锚，聚焦市场空白

Colin： 了解。对我而言，我不太了解新火此前有哪些业务。我的印象是做过 MPC，也做过托管相关业务，对吗？此外，当前或接下来，你们当然会有很多业务要陆续推进，但在先后顺序与重点上，能否向大家介绍一下？

七爷： 新火此前的问题在于：它其实是很老牌的虚拟资产上市公司，甚至是最早之一，但一提到其业务，大家没有 “记忆点”。这在行业里是大忌 — — 外界不知道你到底在做什么。你刚才列举的过往业务包括资管、MPC 钱包，甚至新火的 OTC（场外交易）一度也有较大的交易量，但这些都没有形成强记忆点。

所以当我决定加入新火时，我就在思考：如何把这样一家历史悠久、牌照完整（除 7 号牌外几乎齐备，拥有 1/4/9 号牌与信托牌照，且均具备 VA uplift 能力、可开展虚拟资产相关业务）的公司，打造成让市场认可的 “好菜”。如果把我比作厨师，手里有海鲜等稀缺食材，关键在于如何 “烹饪” 成可口的菜品，让市场认可。这是我过去一个月在想的问题。解法其实也朴素：回到第一性原理 — — 我们做的一定是市场的需要，市场有需求才有价值。举个例子，很多人会直觉认为，既然我们来自 HashKey，就应该把 HashKey 的 7 号牌业务简单复制到新火；但这是多数平庸团队才会做的事情。

七爷： 我们回到第一性原理 — — 客户到底要什么？客户需求在哪里？我们更多从用户需求出发。就当前的供给侧而言，交易所已经并不稀缺。全球主要的离岸交易所体量庞大且成熟，如果没有特别强的差异化因素，很难突围。

例如，2018–2019 年那一波，很多平台依靠差异化的长尾币种（“小币”）带动增长，促使部分二线交易所挤进一线、三线挤进二线。再如 DeFi 周期，抓住 DeFi 红利的平台（当时的 FTX）受益显著。

还有合约赛道。当年的 BitMEX 因合规问题倒下后，出现了大批新的合约交易所崛起；现在最大的几家平台，也多是在那个阶段推出了合约业务。如果没有类似这样的大级别行业变量，贸然再做一家交易所，从 “兴起” 到 “超越” 会非常困难。

同时，交易所业态本身也在变化：从早年的非持牌全栈交易所，演化到更 “轻” 的交易载体。举例而言，若只是买比特币、以太坊，其实未必需要使用很 “重” 的交易所，美股 / 港股的 ETF 也是可选项。香港的 “7 号牌” 如今也并不稀缺，已有十余家。

七爷： 最后还是回到 “谁能生存下来”。我们看到头部平台都做得很辛苦，后面申牌的会更辛苦，因为缺乏先发优势。在这样的阶段，如果新火去做全栈交易所，并非完全排除这一战略，但不会作为冷启动的第一步。那冷启动阶段该做什么？这是我们的核心问题。为此我们做了市场调研：本轮牛市，尤其是今年下半年以来，在稳定币与 RWA 的带动下，更多人开始看懂这个行业。大家意识到，若未来数十亿人 “上链”，跨境结算成本会更低、资产更自由流动；在许多金融不发达的长尾国家，甚至 “无银行账户” 的人，只需一个钱包就能获得类银行服务。

同时，大量增量资金正在路上 — — 主流金融机构、传统家族办公室，以及传统股市的高净值人群已意识到加密正逐步走向主流。他们强烈希望进场，但问题极多。我几乎每个月都会被传统行业的朋友（多数为高净值、甚至数亿至数十亿身家的群体）反复追问：这个币还能不能买？在哪里买、去哪里开户？币安、OKX 等平台是否安全？什么价格买入更合适？资产如何防盗？买了之后放哪里更稳妥（托管 / 自托管）？如何合规出金避免 “冻卡”？更高阶的客户会问：持币能否稳定生息？已经持有大量资产的朋友会问：如何实现家族传承、跨代安排？这些，都是新进人群在当下最迫切的 “痛点问题”。

五、新火一期战略：币圈私行与家族信托

七爷： 当前的 7 号牌其实并没有很好地服务高净值人群。7 号牌更多面向广泛散户，提供的是一种 low touch 的平台式服务 — — 给你一个 App 自行操作。但很多新进场客户连 “市价单、限价单” 是什么都不清楚。如何为这类高净值客户提供贴身服务？这里存在明显的市场空白。过去由于非持牌交易所多以 “隐身” 方式展业，难以光明正大地面向客户提供完善服务，导致服务侧长期留有空白。

我们就在想：能不能为高净值人群、以及传统新增量用户，提供 “私行级” 的加密管家服务？从开户、入金、交易，到托管 / 自托管与买币后的资管，再到我们具备信托能力所覆盖的家族传承，全链条由 “私行级管家” 提供贴身引导与服务。我们打趣称其为 “币圈私行”。这既是当前较为空白的市场定位，也是相对更轻、更容易快速突破的业务方向。这个需求并非臆测 — — 我亲眼见过一个高净值客户在 HashKey 阶段打算买几百万美金的比特币：合规交易所给他开了户，却只给了一个 App 让他自己在盘口下单。

他先下一笔 100 万美金的市价单。由于新平台流动性不佳，系统很快拦截不予成交。于是他改为每笔 10 万美金拆单，我们在盘口上能看到价格上下 “插针”，连续出现多根 “针”，为此付出了很大的滑点成本；买完后在提现环节又遇到不少问题。

类似的例子很多。虚拟资产投资涉及买币、存储、后续 “币生币” 等一系列复杂环节与概念。对新进场用户而言，这简直是 “灾难曲线”。如果这些问题不被系统性解决，这个客群 — — 尤其是新增的高净值与机构资金 — — 其真实价值就难以有效释放。

七爷： 所以我们在新客群的开户、交易、持有以及传承阶段，做了许多思考与创新。比如开户，我们可以提供上门、贴身的一对一管家服务；在资料齐全的情况下，承诺 7 天内开通账户。交易环节方面，我们将设立专属服务群 — — 类似传统私行的客户服务 — — 由专人 7×24 小时解答疑问；客户也可直接通过人工沟通下达意向，例如 “今天想买 100 万美元的比特币”。我们会给出预估价位与总成本，客户确认后，通过多家交易所进行智能路由下单，力求以最优方式完成交易。若需出金，我们将提供专属银行通道。

作为持牌金融机构且为上市公司，我们具备良好的信用背书。将服务聚焦于高端客户，有助于保持通道 “干净”，显著降低遭遇 “冻卡” 等银行风控的概率，顺利完成出金。在持币环节，资产可以托管于我们的信托账户，也可放置于指定的合规交易所（如 Coinbase、HashKey）；动手能力较强的客户还可以定制 MPC（多方安全计算）钱包，支持私有化部署。进入持有阶段后，还可委托我们的基金进行币种投资，并与传统股票投资打通，实现加密资产与证券资产的协同配置，提升资金使用效率。

七爷： 我们还首创了一个以比特币等虚拟资产为标的的信托方案：既可以用纯比特币设立家族信托，也可以将币与传统资产（如股票）一并纳入信托架构。这解决了许多在币市赚到可观收益后的 “传承难题”。不知老吴是否也想过这个问题？我自己考虑过很多方式：在家里写小纸条、用冷钱包等，但都不是完美答案。我曾把冷钱包交给家人，过段时间再问：“当时给你的那个U盘还在吗？” 对方却已不记得了。可见实际操作流程很复杂。现在，你甚至可以直接用币来设立家族信托，乃至配套遗嘱安排。

举个例子：我有 100 个比特币，希望百年之后留给儿子；另外 100 个比特币留给女儿；剩余部分再按规划分配。通过信托工具，可以系统性解决虚拟资产的传承问题 — — 这对许多 OG 而言是刚需。

总之，我们采用一种高触达（high touch）的 “私行级管家” 模式，面向资产规模超过 1000 万港币的高净值客户，提供贴身服务，帮助其一站式解决从进场配置，到安全持有与生息，再到资产传承的全链路需求。

本质上，我们在人群选择上阶段性做 “减法”：在香港及以香港为代表的大中华市场，暂时放下散户市场，聚焦高净值客群，并同步盘活新火既有的资管、MPC 钱包与 OTC 交易等业务。这是我们认为更为优雅的第一阶段战略。围绕该方向我们已进行了大量调研，当前反馈（包括获客与转化情况）较为理想，我们相信这套战略能打开新的局面。

六、新火二期战略 — — “金库化专项” 更关注 ETH、SOL 等头部资产

Colin： 了解。我觉得 Livio 已经介绍得很详细了：新火科技接下来会重点推进面向香港和大中华区高净值客户的 “私行业务”，这是当前的工作重心，我的理解是否准确？另有一个小疑问：众所周知，李林总的家办持有大量 ETF 。未来新火科技是否可能转型为类似的 “储备型” 公司？也就是说，无论由李林总还是其他出资方，是否会把大量加密货币注入上市公司，使其成为 “金库公司”？

七爷： 我们在筹划新火时确实讨论过这一路线 — — 是否把新火也做成 Treasury（国库）型公司，无论是储备比特币还是以太坊，理论上都是可行的选择，而且李林家办手上确实持有相当规模的数字资产。

后来我们研究发现，这一模式之所以能在美股跑通，很大程度上得益于美股市场的灵活性（包括 ATM — — At-the-Market 增发机制的高效）。相较之下，港股在这一点上的结构并不那么适配。因此，仅就新火本身而言，我们不会立刻转向 DAT 业务。

不过，你也恰好点中了我们的第二条战略：我们计划设立规模约 5 亿美元的 DAT 专项，用于战略性参与，甚至在美股或其他股票市场上主导部分 DAT 项目。当前这一主题非常火热，我们看到多家美国主流机构在加速进场：从最早 MicroStrategy 配置比特币，到近期将以太坊作为主要标的。接下来是否会出现以 Solana 等为核心的 DAT，我们认为 “星星之火” 已燃起，且有望持续升温。

与此同时，这些资产也会成为我们私行客户的优选配置。很多机构或高净值个人若以自有名义参与，会遇到结构设计等大量繁琐问题，操作 “过重”。通过我们参与这些计划，依托新火的信用背书与资本能力，客户能够获得更优的资产包 — — 本质上是我们把复杂的工作前置完成，再以更简化的形式提供给私行客户。这也是我们另一个非常重要的战略选择。

Colin： 追问一个问题。近期热点似乎转向了 BNB 和 Solana，这两天有大量美国资本在推进 Solana 的金库公司，很多亚洲资本（包括香港的华兴资本等）开始做 BNB 的金库公司。如果你们设立基金去投这些 DAT，你们会更侧重传统的 BTC、以太坊，还是会关注相对新兴的 BNB、Solana，抑或更小一些的山寨币？

七爷： 可能第一类和第二类都会去看。过去新火和 Avenir 实际上都接触到了这些机会，我们也在与几个发起方推进到实质性阶段。至于更长尾的资产，本轮我们观察到加密市场的定价权明显更集中在华尔街。华尔街看得懂、愿意布局的标的还是偏头部，因此特别长尾的币种很难通过 DAT 获得红利。当然，也不排除在市场顶部阶段，个别有利的小币会借此通道 “讲故事” 而出现一波猛涨，但那不会是主旋律，所以更多会偏重你刚才提到的前两类。

七、国际化与持牌路径：香港起步，拓展美国与全球化合规

Colin： 您刚才提到，无论是定价权还是整体态势，主导方仍是美国华尔街。我们也知道李林总经常赴美，并将在那边有不少动作。请问新火当前业务是否仍将侧重香港，还是会同步推进国际化布局，包括在美国方面的举措？

七爷： 是的，这是个非常好的问题。香港是新火在新阶段战略的第一步。我们毕竟是港股公司，既有业务主体与主要牌照都在香港。因此前面提到的第一阶段战略 — — “私行级数字资产管家” — — 将更侧重香港及其辐射的相关市场与区域。

旗下还拥有日本一家已盈利的交易所 BitTrade。我们也会在全球其他地区申请并获取牌照，并逐步推出全球战略。之所以首步选择 “私行” 定位，是为提升战略落地速度：我们对既有业务进行新的封装与市场定位，作为一次小幅的帕累托式改进。因此推进会很快 — — 新的产品官网预计明天上线。这是我与团队一贯的风格：其一，顺应行业变化、快速迭代；其二，走一步、看三步。走出香港并辐射周边市场，是第一步。

我们的第二条战略是 DAT，主要布局美国及美股市场。第三步是全球战略：围绕本轮稳定币与 RWA、币股的热度以及全球牌照化趋势，推进后续的国际化布局。相关关键资源我们也已提前完成卡位。

Colin：对，Livio 已经把整体逻辑讲得很清楚了：第一步围绕现有资源，在香港推进面向高净值客户的 “私行业务”；第二步侧重美国方向的 DAT 投资基金；第三步是全球的合规布局。

我还有个不涉及你们自身业务的问题，可以聊一聊：现在看来，热点正从 BTC 转向 BNB 与 Solana。你们与 OSL、HashKey 其实也不算竞争对手，他们在全球做合规 — — 尤其 HashKey 过去也拿了新加坡、迪拜等地的牌照。OSL 近半年动作很激进，似乎完成了融资，并在全球收购持牌的上市公司等。你如何看待这类战略？是否有可借鉴之处？以及，这种在不同国家 “收牌” 的业务能否真正盈利，还是更多填充到上市公司体系内，做市值管理、抬升股价的操作？

七爷： 是，我们确实看到周边伙伴都在加大全球牌照的获取，甚至进入 “赛跑” 状态。HashKey 是我过去的 “娘家”，依然是很好的朋友与后续的合作伙伴；OSL 也是李林的 portfolio，李林也参与了这一轮定增，同样是我们的合作伙伴。首先，我们与他们会保持合作关系 — — 因为我们不做他们的 7 号牌业务，未形成直接竞争。在许多环节上（包括交易、币的存放等），我们都是合作关系：客户需要去哪里，我们就协助完成。从战略角度看，我认为这是一群高段位、且着眼未来的人在做面向未来的布局。

但战略能否成功，关键在你刚才点到的两点：一是 “未来到来的速度”，二是资金流管理能否做到 perfect match（完美匹配）。如果这条链路不能形成完美匹配，某个阶段可能会遭遇挑战；若能匹配，就可能像 Coinbase 那样 — — 早期承受全球持牌的巨大压力，扛过去便成长为 “巨无霸”。这一轮无论是纯 “交易所牌照”，还是纯 “支付 / 金融（PayFi）牌照”，都具备长期价值。至于谁能跑到最后，取决于各家的资金实力与经营水平。

八、本轮周期的行情处于什么阶段？

Colin： 最后再谈一个大家更关心的问题：当前这轮行情究竟走到了什么阶段？我们知道，无论是李林总的家办、资管，还是 Livio 您个人以及你们公司的资管团队，一定都会做大量分析与研究，从宏观到具体的实操层面。因为现在的行情最近出现了不同声音。华尔街这边一直在 “喊多”，也不能简单称为炒作 — — 金库公司（DAT）本质上需要依赖币价持续上涨，飞轮才能转起来。所以会有人喊出像 “以太坊 1 万、2 万” 的目标价，比如 Arthur Hayes、以及最近很火的 Tom Lee 等。

另一方面，我们在公开市场以及一些私下场合、采访交流中，感受到亚洲这边很多基金似乎已经开始减仓。过去几天还有一位早期巨鲸在链上抛售了数万个比特币；此前我采访的一支知名基金甚至认为，未来一年行情可能出现 50% 的调整。从你们的研究或判断看，未来一年可能会走出怎样的走势？

七爷： 其实有一句话能解答大部分类似的疑惑：从 2017 年起到现在，一个全球性的趋势是 — — 东方世界（包括中国人在内）在不断卖出，而美国在不断买入。这与美国合规化进程带来的影响有关，也与降息预期有关。

那么市场依然保持非常火热的状态；身处这一氛围之外的亚洲投资者，未必能感受到这种热烈及大量资本涌入的情绪。历史上，亚洲整体更早进场 — — 无论中国、韩国还是日本。欧美进场相对偏晚。早期参与的亚洲投资者账面已获得不俗收益（很多标的涨了数倍），自然会担心回撤、倾向 “落袋为安”。但欧美资金的进场起点大多在（以比特币为例）几万美元区间，他们会觉得 “革命才刚刚开始”，因此心态上差异很大。

我个人更倾向于：既然定价权在美国，就要更多观察美国机构的风向标 — — 在 “降息预期” 背景下，降息前后分别会呈现怎样的态势与表现，这可能更决定后续走向。其实仅今年我们身边就看到不少老 OG，“下车” 后再也上不了车。因此也想提醒：长期持有、却频繁做波段，是很危险的事。没人能精确判断波段的顶与底；但从长期看，行业发展的趋势相对清晰。若以未来十年计，我认为现在肯定不是最高点，仍处在相对中位或中位偏下的区间 — — 这大概是唯一的确定性。

其他就看个人选择。比如，有人若在 12 万卖出比特币，并且未来十年无论涨到 20 万、30 万、50 万、100 万都不后悔，觉得回报已足够理想，那就按自己的心态与配置来执行。另一些人若 12 万未卖而价格回落至七八万，可能会非常难受。不同人风险承受与收益目标不同，关键是做出对自己负责的决策。我个人判断：当前价格既不是最低点，也不是最高点。保持长线思维、看重长期价值，与产业长期共进退，最终回报或许更可观。

Colin： 最后可能帮在找工作的朋友们问问，你们新火现在是否也在招聘？是否需要市场上的人才？

七爷： 太感谢了。新火目前确实在如火如荼地推进业务，我们急需一批有经验、且有潜力的行业精英。我们强调 “精英”，团队规模不求多，但要强：一个优秀人才往往能抵三名平庸人才，其管理成本却大约只有普通人的三分之一，这是更优的选择。

我们过去见到不少平庸团队的问题在于：招人过多、过快，导致价值与文化被稀释；结果是有人 “躺平”，有人忙于向上管理，真正干活的人很累，久而久之产生怨言，最终不愿意继续投入。这是多数平庸团队的常见状况。所以，如果你认为自己是行业顶尖人才，欢迎向新火投递简历。能够听到吴说播客并坚持到这里，说明你具备强学习能力与韧性，且正处在快速成长阶段 — — 你很可能就是我们在寻找的人才，欢迎加入。