究竟发生了什么，谁的锅？谁在笑，谁又在哭？

继 312、519 之后，1011 注定会是被写在加密货币历史上一个日子：单日超 160 万人爆仓，总金额达到 193 亿美元，创下史上最高单日清算金额。此外，一众山寨币纷纷腰斩，跌幅 80%、90% 比比皆是。

一、行情回顾：爆仓约200亿美元，山寨跌幅80%

一周前，BTC 才刚刚突破 12.6 万美元创下历史新高。渣打银行在报告中上调预期至 13.5 万美元，摩根大通更乐观，直指 16.5 万美元。谁都没料到，这样的高点竟成了深渊的起点。并且这一次，是对整个加密市场全方位、无差别的扫射。

行情显示，10 日晚间 11 点，BTC 率先跌破 12 万美元关卡，此后并未收复颓势，低点不断下移。直到 11 日凌晨 5 点，BTC 1小时内下跌超过 10%，最低跌至 102000 美元，最低触及 101516 美元，24 小时跌幅达到 16%，截至发稿前暂报 112300 美元 ；ETH 最低触及 3400 美元，24 小时跌幅达 22%，截至发稿前暂报 112300 美元 ；SOL 跌破 150 美元，最低触及 141.3 美元，24 小时跌幅达 31.83%。

主流币尚且如此，山寨更是惨不忍睹，多个山寨币短线跌幅超过 80% 甚至 90%。这是在此前的 312、519 中，都没有出现过夸张的单日跌幅。

在这次下跌中，币安推出的质押理财产品 WBETH、BNSOL 出现大幅脱锚，其中 WBETH 最低跌至 430.65 美元，BNSOL 从 213 美元最低跌至 34.9 美元，目前二者已回升至公允价格。

新一代稳定币代表也难逃一劫，USDE 一度触及 0.65 美元，脱锚幅度达到 54%，目前回升至 0.96 美元附近。

衍生品市场则是这场坍塌最直观的放大器。Coinglass 数据显示，过去 24 小时全球共有超 160 万人被爆仓，爆仓总金额达到 193 亿美元，为史上最高单日清算金额。其中多单爆仓 168.1 亿美元，空单爆仓 24.95 亿美元，最大单笔爆仓发生在 Hyperliquid - ETH-USDT，价值约 2.03 亿美元。

美股方面，美股三大股指均出现不同程度下跌。纳斯达克指数跌幅接近 3.5%，标普 500 跌幅达到 2.7%，道琼斯指数下跌 1.9%；DAT 区块链概念股方面，TRON 跌幅 14% 位列首位，COIN 、BMNR 等跌幅普遍在 5%~10%。

二、关税、巨鲸，做市商，谁是暴跌元凶？

本次短时暴跌幅度远超预期，究竟是何原因引发了山寨币集体下挫？Odaily 星球日报在此整理了多方分析与观点。

加密 KOL Phyrex：暴跌原因或是川普对于中国关税政策所致

加密 KOL Phyrex 称，市场崩溃完全是川普对于中国征收关税带来的。“本来市场已经默认了中美之间的关系虽然不至于很友善，一直延长的关税时间还是能带来鸵鸟效应，但川普对中国出口管制采取关税行动直接撕毁了关税中薄弱的一环。从去年 2 月开始每次关税的问题只要涉及到中国都会让市场出现下跌，这次也不例外。”

他补充说，中美之间不会闹到非常剑拔弩张的地步，上次 125% 的关税也在两国的谈判下结束了，个人并不认为中美的关系是对（牛市）行情的逆转。“但现在市场确实有些恐慌，也是没有办法的事情，不知道这个情况要多久才能熬过来，而且目前恐慌可能也没结束。”

Santiment：中美新关税担忧的讨论激增是今晨下跌的主要因素

链上数据平台 Santiment 表示，今晨暴跌或由美中贸易关系再度紧张所引发的市场恐慌情绪放大，加密资产在地缘风险中表现出更强的风险资产属性。“短期内，中美谈判仍将是两国贸易决策的核心。如果特朗普和中国的谈判取得进展并带来利好消息，散户对加密货币的情绪将突然好转；如果两国关系进一步恶化，那么比特币或将跌破 10 万美元。”

Arthur Hayes：大型 CEX 对跨保证金仓位关联抵押品的自动清算引发山寨币暴跌

BitMEX 联创 Arthur Hayes 表示，大型中心化交易所（CEX）对跨保证金仓位关联抵押品的自动清算，是本轮价格下行中大量山寨币遭重挫的原因。此外，他表示许多高质量山寨币短期不会再出现这种水平的价格跌幅。

Primitive Ventures 创始人：行情大暴跌或受某机构在币安大规模爆仓所致

Primitive Ventures 创始人 Dovey 表示，推测本次暴跌行情是因为某家大机构（可能是采用交叉保证金的交易公司）在币安大规模爆仓导致。“初步来看，USDe 在币安的价格一度跌至 0.6 美元，而其他交易平台的价格相对坚挺。此外，上线币安的代币与未上线币安的代币之间交易量曾出现巨大差异。”

加密 KOL 大老师 Bugsbunny：今晨加密市场暴跌是主动做市商的问题

加密 KOL 大老师 Bugsbunny 表示，做市商手里的资金是有限的，而有限的资金便会对各个项目有区分，有 Tier 0、Tier 1、Tier 2、Tier 3、Tier 4 的，给予的流动性供给是不同的。给予 Tier 0、Tier 1 项目最多的资金，而其他 Tier 2、Tier 3 的项目，则是顺带着做一做。 而在 Jump 倒台之后，大量的项目流落到主动 MM 手里。

“就是很野的做市商，他们缺乏充分对冲的意识，对于尾部对冲可能几乎是没有充分思考的，只考虑寻常行情，不考虑极端行情。 所以在 Trump 确定重搞关税的这一刻，资金不够给所有项目托底了。那么只能保证大项目不出问题。原本给小项目托底的资金，甚至会挪用资金给更大的 Tier 0、Tier 1 的项目。 这便会导致，当市场出现庞大卖盘/抛压的时候，做市商根本没有足额的资金摆单，这也就导致没有对手盘，价格便一路清算，如 IOTX 一样，直近归零。”

加密 KOL 憨巴龙王：行情暴跌或受 USDe 循环贷、保证金杠杆加倍及特朗普贸易战叠加影响，做市商损失惨重

加密 KOL 憨巴龙王表示，此次行情暴跌或因 USDe 12% 的补贴，众多市场用户搞 USDe 循环贷。受特朗普贸易战影响，USDe 被溢价攻击，导致 USDe 循环贷被清算，USDe 进一步下跌。加之部分巨鲸和做市商用 USDe 在合约当保证金，受 USDe 脱锚折价影响，杠杆莫名其妙的加倍，最终 1 倍做多也会被爆。进一步引发连锁反应，小山寨合约价格快速下跌，USDe 快速下跌甚至双倍下跌，最终做市商损失惨重。

易理华：暴跌由多方原因促成，Meme 狂热抽走市场流动性扼杀山寨币

Liquid Capital（前 LD Capital）创始人易理华表示，本次是自喊单 ETH 以来第一次全部清仓（链上明牌），之前只是去借贷杠杆，有几个可以说的理由：一是比特币涨至新高压力位，没有大利好突破就要回调；二是美股新高，AI 和半导体公司玩起资金盘游戏，无法持续支撑；三是日本即将换新首相后，加息风险增大以及利率一直涨；四是币圈山寨币一直阴跌，Meme 狂热抽走流动性。

改编自:Odaily星球日报

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